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1．英国供给侧改革的时代背景二战后西方国家普遍奉行“凯恩斯主义+福利主义”的“社会民主主义”。一方面是由于大萧条之后西方国家普遍认为市场有缺陷，会造成持续的生产过剩，需要政府进行干预，以凯恩斯主义为代表的需求侧管理开始盛行。另一方面，为了应对二战后苏联的挑战，西方国家除了政治上实行民主之外，也在内部进行了调整，尤其是强化了政府的二次分配功能，大幅提高社会福利。由此造成个体创造财富的积极性下滑，财政入不敷出，经过20多年的累积，欧美经济在20世纪70年代遭遇了长达10年的经济滞涨。

自2016年Q3进入涨价通道后，存储芯片的涨价持续至今，已接近两年。中国是全球最主要的存储芯片消费国，受存储芯片涨价因素，2017年，中国进口存储芯片889.21亿美元，同比2016年的637.14亿美元增长39.56%。2017年底、2018年5月，反垄断机构已就持续涨价问题分别约谈三星、美光。

据穆迪统计，2012-2017年间，居民债务和居民消费债务的年均复合增长率为20.2%和24.7%，而零售类ABS年均复合增长率高达163.9%。截至2017年底，以个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务和消费贷款为基础资产的证券化总量，分别占证券化市场年度发行量和年末总存量的29.2%和26.7%，而2012年上述比例分别为10.7%和12.0%。

宏观经济基本面或者说市场对于未来经济走势的预期，是决定国债期货价格的根本因素。2018年国债收益率连续走低，期货价格持续上行，根本原因在于国内经济下行压力不断增加，全球贸易环境恶化，国内财政货币政策同步放松，整体收益率下滑，从而对国债期货形成持续支撑。

改革开放后，上海交通运输日趋繁忙。然而，公路等级低、通行能力差的现状却制约着上海。路面窄、路形差、各种车辆混合行驶，交通严重阻塞、事故频繁发生。为此，从上世纪80年代开始，上海有关方面就开始研究建设高速公路事宜。从规模小、投资相对较少、容易上马等方面考虑，决定先建沪嘉高速公路。建设第一条高速公路难度不小。时任沪嘉高速公路建设指挥部副总工程师张奎鸿回忆当时工程的要求：“高速公路的平整度当时要求3毫米，我们想也不能想象，边学习边干。”又如对于高速公路标志牌上的文字大小，工程师们反反复复试验了很多次。当时能让车速提升到120km/h的道路几乎没有，项目组就借用了机场的道路，把车速开到120km/h，测试能否看清前方标志牌上的文字。

图2-9：制造业PMI数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2-10：制造业PMI季节性数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理总体来讲，2019年国内经济仍将继续探底，经济主要驱动因素中地方政府投资与房地产投资受到融资压力约束、外贸不确定性大幅增加、消费呈现增长乏力现象。在基数效应和库存周期的双重影响下，国内经济呈现逐步回落的走势。内外部的不确定性倒逼政策转向，2018年下半年以来国内财政、货币与金融监管政策同步放松，有利于对冲阶段性经济下行压力。但国内政策效果具有一定时滞，2019年全球经济下行压力增加，国际贸易环境仍面临较大不确定性，国内经济下行仍未结束。我们预计，在政策支持下，2019年国内经济较2018年将再下台阶，国内经济低点将在年中出现，整体呈现前低后高表现，全年经济增速预计在6.5%左右。